HRC: contaminazione via borse dei mercati regionalizzati

Nell’articolo Materie Plastiche: quali prezzi in Europa?, Claudio Bruggi presenta una dettagliata analisi dei diversi livelli di prezzo che hanno caratterizzato il mercato europeo delle materie plastiche nel 2021. Nell'articolo è presentato anche un confronto tra i prezzi del polietilene nelle tre grandi aree economiche mondiali: UE, Nord America e Asia. I risultati dell’analisi di Bruggi sono, in estrema sintesi, i seguenti:

1. i prezzi nelle tre grandi aree del mondo hanno sostanzialmente livelli e dinamiche simili. Quindi tendono a condizionarsi l’un l’altro. Nel 2021 i prezzi in Cina sono aumentati significativamente di meno rispetto ai prezzi delle altre due aree, segnalando un maggior equilibrio tra offerta e domanda;
2. in Europa sono emersi due diversi mercati, uno relazionale e uno di emergenza, con livelli di prezzo, tra loro molto diversi.

L'analisi che segue ripercorre i passi fatti da Bruggi, applicandoli al caso dei coils in acciaio non legato, laminati a caldo (HRC).

Mercati finanziari

La prima differenza da mettere in risalto tra i prezzi del polietilene e quelli HRC, riguarda l’esistenza di una sola borsa che quota il prezzo del polietilene: quella di Dalian (Dalian Commodity Exchange, DCE), relativa a consegne effettuate nella sola Cina. Gli HRC sono viceversa quotati sia allo Shanghai Futures Exchange (SHFE), che al London Metal Enchange (LME), che al Chicago Mercantile Exchange (CME). Queste molteplici quotazioni riguardano consegne in tutte e tre le principali aree del mondo.
Nel grafico che segue, sono riportati i prezzi HRC per consegne USA, UE e Cina quotati nelle diverse borse finanziarie.

Prezzi mensili HRC, €/Ton (fonti: LME, CME, SHFE)

L’analisi di questo grafico evidenzia chiaramente il diverso livello dei prezzi tra le diverse aree del mondo: un livello di prezzo più elevato (con punte superiori ai 1800 euro/ton) caratterizza il mercato americano; viceversa il mercato cinese presenta i livelli di prezzo minori (mai superiori a 1000 euro/ton); i prezzi in Europa si collocano in una via di mezzo. Siamo quindi in presenza di tre mercati fortemente regionalizzati a causa delle politiche protezionistiche attuate dai diversi governi: fortemente protettive quelle Usa, mediamente protettive quelle europee e liberiste quelle cinesi.
Il forte allineamento delle dinamiche dei prezzi nei tre diversi mercati suggerisce però l’esistenza di effetti di contaminazione tra di loro. Questa contaminazione passa da una borsa all’altra attraverso le aspettative degli operatori. Se a Shanghai gli operatori iniziano a ritenere che il prezzo HRC subirà degli aumenti, queste aspettative tenderanno a condizionare le aspettative a Londra e a Chicago. Naturalmente questa contaminazione avviene anche nelle altre direzioni, quando si forma un sentiment prevalente alla borsa di Londra o a quella di Chicago.
Per questo motivo, monitorare giornalmente il prezzo HRC significa monitorare il prezzo quotato nelle varie borse per consegne sulle diverse aree del mondo. Queste sono altamente regionalizzate, ma il sentiment delle borse non conosce confini.

Mercati reali

Nei tre grafici che seguono sono messe a confronto per le tre aree mondiali, le serie dei prezzi HRC rilevate sui mercati finanziari e sul mercato reale, attraverso i dati doganali e le rilevazioni di panel di operatori del settore.

Stati Uniti

Mercato USA: prezzi mensili HRC, €/Ton

Sul mercato americano si registra un forte allineamento tra il prezzo HRC quotato sul mercato finanziario di Chicago e il prezzo sul mercato reale, registrato dal panel di operatori. Il prezzo doganale, viceversa registra variazioni molto più contenute, con un differenziale che in alcuni mesi ha superato i 1000 euro alla tonnellata. Questo prezzo doganale riflette le tariffe che gravano sull'acciaio importato e, soprattutto, il sistema a quote fisse di importazioni che impedisce che i minori prezzi esistenti fuori dal mercato americano possano condizionare i prezzi interni.

Unione Europea

Mercato UE: prezzi mensili HRC, €/Ton

Sul mercato europeo si registra un maggior allineamento tra prezzi sul mercati finanziario (in questo caso il London Metal Exchange) e prezzi sul mercato reale, misurati sia attraverso un panel di esperti che tramite i dati doganali. Vi sono, tuttavia, differenze significative. I prezzi sul mercato finanziario presentano un livello maggiore mediamente di 100 euro/ton rispetto ai prezzi panel. Questi sono stati più reattivi alla fine del 2020 a reagire alle mutate condizioni di mercato. Tra l'estate del 2020 e la primavera del 2021, questi sono più che raddoppiati, per poi iniziare una fase di riduzione in linea con quella registrata sul mercato finanziario. I prezzi doganali sono risultati più vischiosi nella fase di crescita, riflettendo scambi di HRC oggetto di contratti stipulati nei mesi precedenti.
A fine 2021, i prezzi panel e i prezzi doganali si sono ricongiunti.

Cina

Mercato Cina: prezzi mensili HRC, €/Ton

Il mercato cinese è quello in cui prezzi finanziari e prezzi reali presentano livelli e dinamiche maggiormente allineate, riflettendo il maggior funzionamento delle regole di mercato nella determinazione dei prezzi dell'industria siderurgica.

Conclusioni

Al fine di avere una visione di sintesi, nella tabella che segue sono riportati i prezzi medi rilevati nella seconda metà del 2021 dalle diverse fonti nella varie aree economiche.

La crescita d’importanza che stanno avendo le quotazioni HRC nelle diverse borse finanziarie ha portato ad un progressivo allineamento tra prezzi finanziari e prezzi rilevati sui mercati reali, almeno per quanto riguarda le rilevazioni dal panel di operatori.
È molto probabile che gli effetti di contaminazione, via aspettative, che caratterizzano le dinamiche dei prezzi finanziari per consegne su varie aree del mondo, tenderà sempre più a trasferirsi anche sui mercati reali. I prezzi HRC in USA, Ue e Cina, pur mantenendo livelli diversi in funzione dell’intensità delle varie politiche protezionistiche, avranno, quindi, dinamiche sempre più comuni anche se le condizioni di domanda e offerta nelle diverse aree risulteranno diverse.