In questo articolo cercheremo di analizzare le determinanti che hanno causato le significative variazioni di prezzo dei coils a caldo (HRC) USA all'interno del mercato del future continous a un mese.

I futures continous a un mese sono indici costruiti combinando nel tempo i contratti future con consegna ad un mese. Una volta che il contratto future del mese in corso arriverà alla data di scadenza, l'indice continous assumerà il valore del contratto future successivo. Questo cambio di contratto potrebbe generare nella serie dell'indice continous delle significative variazioni di prezzo, sia positive che negative.

Nel future continous a un mese dei coils a caldo USA, questo aspetto è particolarmente evidente. Nell'ultimo periodo si sono verificate diverse variazioni di elevata intensità, una volta raggiunta la data di scadenza del contratto.
Ad esempio dal 27 al 28 gennaio 2022, a fronte della sostituzione del future di gennaio con quello di febbraio, c'è stata una variazione di prezzo del -17%, mentre dal 28 al 29 marzo 2022 c'è stata una variazione positiva del 32.5%, dovuta alla sostituzione nell'indice del contratto di marzo con quello di aprile.
In seguito si riporta il grafico del future continous a un mese sui coils a caldo USA per mostrare l'andamento giornaliero del contratto negli ultimi due anni.

Recentemente l'indice continous ha registrato una forte variazione in occasione nel passaggio dal contratto future di novembre 2023 a quello di dicembre. Il 28 novembre questo cambiamento ha portato ad un aumento dell'indice continous del 15.87%. Da questo fatto emerge l'approssimazione dei contratti future continous, in quanto attribuiscono al 28 novembre un fatto economico che in realtà ha riguardato il mese di ottobre. Proprio per questo motivo, oltre ai futures continous, è importante analizzare l'andamento dei singoli contratti future perché riescono a spiegare meglio le variazioni di prezzo che si verificano nei continous.
A questo fine può essere utile analizzare la dinamica dei due contratti, negli ultimi mesi, di seguito riportata.

Da come si vede nel grafico si nota che il prezzo del contratto con consegna a dicembre 2023 è aumentato molto più velocemente di quello con consegna a novembre 2023. Questo però non è avvenuto il 28 novembre, ma in modo continuativo dal mese di settembre. L'analisi dei singoli contratti future consente di datare in modo più puntuale i fenomeni che governano i prezzi dei coils sul mercato americano.
Per approfondire questo aspetto abbiamo costruito la curva per scadenza dei contratti future che riporta sull'asse delle ascisse la data di scadenza dei diversi contratti considerati e sull'asse delle ordinate il loro prezzo in una specifica data di osservazione.

Osservando il grafico sopra riportato si nota come l'andamento dei contratti future cambia in base alla data presa in considerazione. Fino al 4 ottobre 2023 la curva per scadenza è inclinata positivamente, con i prezzi dei contratti future con scadenza più lontana che hanno un prezzo superiore rispetto a quelli con scadenza più vicina. Dal 24 ottobre la curva per scadenza inizia a modificarsi, fino a mostrare una forma particolarmente insolita. I prezzi dei contratti future aumentano fino al contratto future con scadenza a gennaio per poi calare per i contratti dei mesi successivi. Dal grafico è evidente che gli operatori economici si attendono un aumento dei prezzi dei coils per gli ultimi mesi dell'anno per poi attendersi un successivo calo. Questo cambiamento segnala che tra ottobre e novembre è accaduto, sul mercato americano, un qualche fatto che ha modificato significativamente le aspettative degli operatori finanziari.

Si procede ora con la ricostruzione di quanto è avvenuto in ognuna di queste date per vedere quali sono state le determinati che hanno influenzato le curve per scadenza dei future HRC.

Il 4 ottobre 2023 è stato un periodo caratterizzato da un aumento della domanda a causa della dichiarazione di Cleveland-Cliffs di voler aumentare i prezzi futuri dell'acciaio laminato (Fonte: GMK Center). In quel periodo i produttori avevano già riempito i propri registri d'ordine con grandi volumi a prezzi considerati troppo bassi (di circa 650 $/tonn). Sempre in quel periodo si stava svolgendo uno sciopero da parte del sindacato United Auto Workers (UAW) contro Ford, General Motors (GM) e Stellantis. I tempi di evasione degli ordini^[1] erano aumentati a 7.2 settimane rispetto alle 5 settimane precedenti.
Queste informazioni hanno fatto sì che la curva per scadenza dei contratti future assumesse un'inclinazione positiva.

Il 24 ottobre 2023 Argus ha pubblicato il seguente articolo: US HRC: Mills secure price increases, in cui si segnala che alcuni stabilimenti non saranno in grado di fornire materiali per il resto dell'anno.
Le acciaierie restano tuttavia fiduciose di riuscire a soddisfare il loro portafoglio di ordini di coils per la fine dell'anno.
Altri aspetti che emergono in questo articolo sono che le interruzioni per manutenzione, che hanno ridotto la produzione nei mesi di settembre e ottobre, sono prossime al completamento e che tra fine gennaio e febbraio 2024 dovrebbero arrivare delle esportazioni di coils provenienti dalla Corea del Sud.
Queste informazioni sono perfettamente coerenti con il nuovo andamento della curva per scadenza dei future del 24 ottobre (curva blu) precedentemente descritta.

Il 24 novembre 2023 la curva per scadenza inizia ad assumere due dinamiche molto più marcate rispetto a quella registrate a fine ottobre, la prima è una dinamica rialzista, mentre la seconda ribassista. L'aumento dei prezzi dei coils continua fino al mese di gennaio incluso e successivamente inizierà una forte fase di calo dei prezzi. Il forte aumento dei prezzi è causato dall'ulteriore peggioramento dei tempi di consegna che ha portato gli operatori finanziari a credere che le acciaierie non riusciranno a soddisfare la domanda entro il mese di dicembre. Mentre il successivo calo dei prezzi è dovuto all'arrivo delle nuove esportazioni sul mercato statunitense da parte della Corea del Sud, che secondo le aspettative del mercato saranno sufficienti a soddisfare la domanda di coils.

Conclusioni

Da questa analisi emerge come la dinamica di aumento dei prezzi dei coils a caldo del mercato statunitense sia legata a una dinamica di breve periodo caratterizzata da una temporanea carenza dal lato dell'offerta.
Poichè il prezzo dei coils europei tende a seguire quello USA, questa analisi suggerisce che i recenti aumenti dei prezzi dei coils in Europa potrebbero risultare anch'essi temporanei e registrare una flessione nel corso della prossima primavera.