Previsioni sui prezzi del Gas Naturale

Il mercato del gas naturale è un mercato locale in cui le dinamiche dei prezzi possono variare fortemente sulla base dell’area geografica considerata.
Nei mercati finanziari esistono numerose quotazioni del prezzo del gas naturale, ciascuna legata a specifici mercati regionali. I tre principali benchmark mondiali per i prezzi del gas naturale sono:

• il TTF Olanda: che è il prezzo rappresentativo per il mercato europeo;
• l’Henry Hub: che è il prezzo rappresentativo per il mercato americano;
• il Gas Naturale Liquefatto JKM (Japan/Korea Marker): che è il prezzo rappresentativo per il mercato asiatico.

In questo articolo forniremo le previsioni dei prezzi del gas naturale effettuate da diversi previsori, con l'obiettivo di delineare uno scenario PricePedia per ciascuno dei tre benchmark finanziari sopra citati.

Le previsioni implicite nei future

Una prima fonte utile ai fini di uno scenario di previsione è data dai prezzi future e dalla previsione in essi incorporata. Il prezzo future misura infatti il prezzo oggi al quale i venditori sono disposti a consegnare un determinato bene in una certa data futura ad oggi concordata.
La tabella che segue riporta le medie mensili del 2024 dei prezzi spot dei 3 benchmark finanziari precedentemente analizzati, confrontati con i rispettivi prezzi future per il mese di dicembre 2026.

Tabella di confronto tra prezzi spot e future in $

Dall’analisi dei prezzi future emerge che i mercati finanziari del gas naturale europeo (TTF) e del GNL asiatico sono attualmente in una fase di backwardation, ovvero una situazione in cui i prezzi future sono inferiori a quelli spot. Questa condizione segnala che i mercati finanziari si attendono una futura discesa dei prezzi spot per entrambi i mercati, entro il mese di dicembre 2026.

Al contrario, i prezzi finanziari dell’Henry Hub USA sono in in una fase di contango, con il prezzo future di dicembre 2026 superiore al prezzo spot. Come noto, una situazione di contango non implica necessariamente aspettative di aumenti dei prezzi, ma riflette il costo opportunità associato allo stoccaggio del gas fino alla data di scadenza del contratto. Tuttavia, una situazione di contango è coerente con attese di aumenti futuri, anche non sufficientemente robuste da determinare una loro immediata attualizzazione.

Previsioni World Bank

Il grafico che segue riporta lo scenario di previsione dei prezzi del gas naturale in $/tonnellata di fonte World Bank, per ciascuna delle 3 aree geografiche analizzate.

Previsioni World Bank in $/Tonnellata

Dall’analisi di questo scenario di previsione emerge una riduzione dei prezzi del gas naturale per l’Europa e l’Asia nel 2026, a fronte di un aumento del prezzo negli Stati Uniti.
Le stime previste per il 2026 attestano un prezzo di 584 $/tonnellata per l'Europa, 206 $/tonnellata per gli Stati Uniti e 696 $/tonnellata per l'Asia.

Consensus Economics

Un'ulteriore fonte di previsione che può essere utile analizzare è quella di Consensus Economics.
Il vantaggio di questa fonte di previsione è che permette di costruire un intervallo di previsione  basandosi sui risultati di un sondaggio effettuato verso diversi previsori esperti di commodity.
Di seguito si riportano gli intervalli di previsioni per i prezzi del gas naturale delle 3 aree geografiche analizzate.
Ai fini dell'analisi di previsioni abbiamo escluso da ogni distribuzione i due casi minori e i due casi maggiori.

Distribuzione previsioni TTF 2026	Distribuzione previsioni Henry Hub 2026

Distribuzione previsioni GNL JKM 2026

Dall'analisi delle survey di ottobre emergono i seguenti intervalli di previsione per il 2026:

• il prezzo gas naturale in Europa si prevede sia compreso tra i 25 e i 36 euro/Mwh, con una media complessiva di quasi 30 euro/Mwh;
• il prezzo del gas naturale negli Stati Uniti si attesta tra i 3 i 4.6 $/MMBtu, con una media complessiva di circa 3,7 $/MMBtu;
• il prezzo del GNL asiatico si prevede tra i 10 e i 11.8 $/MMBtu, con una media complessiva pari a 10.7 $/ MMBtu.

Dall'analisi degli intervalli di previsione emerge un rischio significativamente più elevato per il mercato americano, seguito da quello europeo, entrambi caratterizzati da deviazioni standard normalizzate nettamente superiori a quelle del mercato asiatico. Le quotazioni del GNL sul mercato asiatico, infatti, riflettono un contesto meno regionale rispetto a quelle del gas distribuito tramite gasdotti in Europa e negli Stati Uniti. Nei mercati regionali, l'incertezza tende a essere più marcata rispetto a quella di un mercato globale, poiché l'impatto di fattori specifici risulta generalmente più pronunciato nei mercati regionali rispetto a un contesto globale.

Lo scenario di previsione PricePedia

Le previsioni pubblicate nello scenario PricePedia sono ricavate come sintesi dalle previsioni sopra descritte, privilegiando prima quelle finanziarie, quindi quella di Consensus ed infine quelle della Word Bank. Le previsioni della World Bank tendono infatti a non incorporare le informazioni più recenti a causa sia dello loro periodicità di pubblicazione , sia dei tempi del processo di elaborazione dei dati. Quelle di Consensus sono particolarmente utili per valutare l'incertezza associata alle stime, ma risultano meno efficaci come previsioni puntuali.

Le previsioni dello scenario aggiornate al 7 novembre sono sintetizzate nei due grafici che seguono.
Nel grafico a sinistra è riportata la previsione dei prezzi del gas naturale europeo TTF (Olanda), quotato all’Intercontinental Exchange (ICE) in Euro/MWh. Nel grafico a destra sono rappresentati i prezzi finanziari dell’Henry Hub USA e del gas naturale liquefatto (GNL) asiatico JKM (Japan/Korea Marker), entrambi quotati al New York Mercantile Exchange (NYMEX) ed espressi in $/MMBtu.

Previsioni Pricepedia
Previsioni dei prezzi del gas naturale europeo (TTF) in Euro/MWh	Previsioni dei prezzi del gas naturale di USA (Henry-Hub) e Asia (GNL JKM), espressi in $/MMBtu

Le previsioni per il gas naturale TTF (Olanda), dopo livelli relativamente elevati per l'inverno 2024-2025, segnalano una graduale discesa dei prezzi del gas naturale europeo, fino ad arrivare alla fine del 2026 a 30 €/MWh, con una significativa riduzione rispetto ai 40.4 €/MWh registrati lo scorso mese.
Per il GNL asiatico (JKM), si prevede una relativa stabilità dei prezzi nel 2025, seguita da una diminuzione di circa 2 $/MMBtu rispetto al valore di ottobre 2024, pari a 13,5 $/MMBtu.
Il prezzo del gas naturale Henry Hub (USA) è l’unico tra i tre analizzati a presentare una previsione al rialzo. Al netto di alcune oscillazioni si stima che per ottobre 2026 il prezzo del gas USA raggiungerà un valore di circa 3,5 $/MMBtu, in aumento di quasi 1 $/MMBtu rispetto alla media mensile di ottobre 2024 (2,58 $/MMBtu).

Conclusioni

La maggior parte degli analisti si attende che nei prossimi anni l’Europa proseguirà nella sostituzione delle forniture di gas naturale russo con quelle provenienti dagli Stati Uniti. Questo processo favorirà un abbassamento dei prezzi del gas naturale europeo e un aumento di quelli americani. I prezzi del GNL asiatico tenderanno a seguire il calo dei prezzi del benchmark europeo, in risposta alla competizione tra il mercato europeo e quello asiatico.
Tutti i diversi previsori concordano su queste dinamiche, stimando dei livelli dei prezzi per il 2026 molto simili tra loro in ciascuna delle diverse aree geografiche analizzate. Le previsioni sono quindi allineate nel definire lo scenario appena descritto come il futuro più probabile dal punto di vista statistico.
Questo scenario non è tuttavia privo di rischi che potrebbero portare a dinamiche diverse da quella previste. In particolare per quanto riguarda l'Europa, sono incerti i possibili effetti della riduzione delle forniture di gas naturale sul mercato europeo a causa del deterioramento delle relazioni commerciali tra la società austriaca OMV e la russa Gazprom.^[1]