Stima del cost pass-through delle lamiere rivestite

Nell’articolo: Analisi dei margini dei produttori europei di lamiere rivestite si è effettuata un’analisi dei margini dei produttori europei di lamiere rivestite, dalla quale è emersa una riduzione dei margini nel biennio 2021-2022, un periodo caratterizzato dal rincaro dei prezzi dei coils laminati a caldo. Nei due anni successivi, il calo dei prezzi dei coils ha permesso ai produttori europei di lamiere rivestite di recuperare i propri margini, riportandoli a livelli prossimi a quelli del biennio 2019-2020. Questi risultati sono coerenti con la teoria economica del cost pass-through, secondo cui, per prodotti differenziati come le lamiere rivestite, il trasferimento delle variazioni nei costi dagli input produttivi ai prezzi finali è generalmente parziale. I produttori sono, infatti, disposti ad assorbire temporanei aumenti dei costi di produzione, al fine di restare competitivi e garantire una maggior stabilità dei prezzi.

In questo articolo proseguiremo l’analisi del cost pass-through delle lamiere rivestite europee, utilizzando il metodo della regressione statistica per poter stimare l’impatto dei costi di produzione sul prezzo finale del prodotto.

Modello di regressione statistica

Il modello teorico adottato in questa analisi è un modello semplificato basato interamente sui costi di produzione, che dipende da 3 variabili esplicative:

• il prezzo dei coils laminati a caldo: che è il principale input produttivo per la produzione di lamiere;
• il prezzo del rivestimento: che è il secondo input più importante;
• l’indice dei prezzi al consumo dell’area euro: per includere il costo del lavoro e dei servizi impiegati nel processo produttivo, assumendo l’ipotesi di salari e servizi indicizzati all’inflazione.

Come prezzo del rivestimento si sono considerate 3 possibili tipologie di prezzo, ognuna legata ai 3 gruppi di lamiere rivestite individuate nell’analisi: Differenze nei prezzi regionali delle lamiere rivestite. In particolare:

• per le lamiere zincate si è considerato il prezzo europeo dello zinco greggio;
• per le lamiere cromate si è considerato il prezzo europeo del cromo greggio in polveri;
• per le lamiere plastificate si è considerato l’indice totale europeo delle plastiche e degli elastomeri

Il modello di regressione scelto è quello di Engle e Granger, che consente di stimare la specificazione dinamica in due fasi distinte. Nella prima fase si effettua una regressione OLS per individuare la relazione strutturale tra le variabili di lungo periodo, mentre nella fase successiva si applica un modello a correzione degli errori per stimare i processi di aggiustamento nel breve termine verso i valori “teorici” di lungo periodo.
Al fine di interpretare i risultati di stima in termini di elasticità è stata applicata una trasformata logaritmica a tutte le variabili.

Risultati di regressione di lungo periodo

La tabella che segue riporta i risultati della stima di lungo periodo delle lamiere rivestite.

Tabella dei risultati di stima di lungo periodo delle lamiere rivestite

Dall’analisi della tabella emergono dei coefficienti teorici di lungo periodo coerenti con la teoria economica. Il cost pass-through delle materie prime utilizzate per la produzione di lamiere rivestite (ovvero la somma dei coefficienti stimati del prezzo dei coils laminati a caldo e del prezzo del rivestimento) risulta sempre significativamente inferiore a 1, con un valore massimo di 0.64 per le lamiere rivestite in materie plastiche. Questi risultati sono coerenti con l’analisi svolta nell’articolo: Analisi dei margini dei produttori europei di lamiere rivestite, in cui si era segnalato come il cost pass-through delle lamiere rivestite sia incompleto, dato che i produttori preferiscono assorbire temporanei aumenti nei costi alla produzione riducendo i propri margini al fine di rimanere competitivi sul mercato e garantire una stabilità dei prezzi.

Le stime dei cost pass-through più contenuti delle commodity utilizzate nei processi produttivi sono quelle delle lamiere elettrozincate e delle lamiere cromate, con valori rispettivamente pari a 0.40 e 0.45. Questo significa che, a parità di altre condizioni (ceteris paribus), un aumento (diminuzione) del 10% dei prezzi delle materie prime utilizzate nei processi produttivi comporta, in media, una crescita (diminuzione) del prezzo finale delle lamiere elettrozincate e cromate pari, rispettivamente, al 4% e al 4.5%, ovvero meno della metà rispetto alla variazione dei prezzi delle commodity usate come input. Queste due tipologie di lamiere rivestite risultano, a differenza delle altre, più sensibili alle variazioni del costo del lavoro e dei servizi utilizzati nei processi produttivi. Infatti, le stime di lungo periodo dell’elasticità rispetto all’indice dei prezzi al consumo risultano maggiori rispetto a quelle delle altre lamiere, con dei coefficienti stimati a 0.77 e 0.84.

Risultati di regressione di breve periodo

Al fine di analizzare la dinamica di aggiustamento dei prezzi delle lamiere rivestite, si riportano di seguito i risultati di breve periodo dei modelli precedentemente analizzati.

Tabella dei risultati di stima di breve periodo delle lamiere rivestite

Dall’analisi dei risultati di stima delle equazioni di breve periodo è emerso un effetto di impatto prossimo a 0.2 per tutte le lamiere rivestite, fatta eccezione per quelle elettrozincate (0.11). Un coefficiente stimato pari a 0.2, indica che solo un quinto degli shock dovuti alla variazione delle determinanti viene trasferita immediatamente al prezzo finale delle lamiere rivestite.
Il coefficiente di aggiustamento più basso in termini assoluti è quello delle lamiere cromate, pari a -0.15, mentre quello più alto è quello delle lamiere rivestite in leghe di alluminio e zinco ed è pari a -0.35. Ciò significa che, ad ogni periodo, le lamiere cromate e quelle rivestite in leghe di alluminio e zinco correggono rispettivamente il 15% e il 35% delle deviazioni rispetto agli equilibri di lungo periodo.

Conclusioni

Dall’analisi di regressione è emerso che il cost pass-through delle materie prime utilizzate per la produzione di lamiere rivestite risulta significativamente inferiore a 1, con un valore massimo di 0.64 per le lamiere plastificate. Questo risultato è in linea con la teoria economica che afferma che per prodotti differenziati, come ad esempio le lamiere rivestite, il cost pass through tende ad essere generalmente parziale anzichè completo. Le lamiere con il cost pass-through più contenuto sono quelle elettrozincate e cromate, con la somma dei coefficienti di lungo periodo pari rispettivamente a 0.40 e 0.45. Entrambi i prezzi di queste due tipologie di lamiere si sono rilevati più sensibili alle variazioni del costo del lavoro e dei servizi utilizzati nei processi produttivi, con dei coefficienti stimati per l’indice dei prezzi al consumo pari a 0.77 e 0.84.

L’analisi dei risultati di stima delle equazioni di breve periodo ha mostrato che tutte le lamiere rivestite, ad eccezione di quelle elettrozincate, presentano un coefficiente di shock prossimo a 0.2, indicando che circa un quinto delle variazioni delle determinanti si riflette immediatamente sul prezzo finale.
Le lamiere cromate sono risultate quelle con la minor velocità di aggiustamento, con un coefficiente stimato di -0.15, mentre le lamiere rivestite in leghe di alluminio e zinco registrano la maggiore velocità di aggiustamento, con un coefficiente di -0.35.